Stagflation in Sicht!

von Alex Krainer TrendCompass (tkp)

Die Preisinflation nimmt in den USA und anderen G7-Volkswirtschaften definitiv zu und wird sich aller Wahrscheinlichkeit nach in den kommenden Monaten und Jahren weiter beschleunigen.

Die offiziellen Inflationskennzahlen mögen auf den ersten Blick „harmlos“ und beherrschbar erscheinen, doch die Realität, die die Menschen im Alltag erleben, sieht ganz anders aus, wie die folgende Tabelle zeigt. Optimisten mit positiver Einstellung werden sofort bemerken, dass der Preis für Weißbrot um fast 6 % gesunken ist. Ramen-Nudeln sind nicht auf der Liste, aber der Preisunterschied dürfte nicht allzu groß sein.

Fairerweise muss man sagen, dass ansprechende Infografiken wie diese in der Regel für parteipolitische Zwecke erstellt werden, und diese hier stellt die Preissteigerungen so dar, als seien sie alle Trumps Schuld, was nur teilweise zutrifft. Trumps unnötige Eskalation im Nahen Osten wird wahrscheinlich eine Beschleunigung der Preisinflation auslösen, aber die Umstände, die uns an diesen Punkt gebracht haben, wurden schon vor langer Zeit in Gang gesetzt und sind systemischer Natur. Sie sind fest im Währungssystem verankert, und man kann sich nicht durch Wahlen davon befreien. Wer zufällig im Weißen Haus sitzt, wenn die Inflation aus dem Ruder läuft, wird keinen wesentlichen Einfluss auf die Kräfte haben, die die Inflation antreiben.

Es ist nicht so schlimm, wie es aussieht – es ist viel schlimmer

Normalerweise verstehen wir unter Inflation steigende Verbraucherpreise, weil wir genau das im Alltag erleben. Die Ursachen der Inflation erleben wir nicht wirklich. Es ist daher verständlich, dass wir dazu neigen, Inflation anhand ihrer Endergebnisse zu definieren und ihre zugrunde liegenden Ursachen zu übersehen.

Im Laufe der Geschichte kam es immer wieder zu Phasen galoppierender Inflation, wenn Regierungen weit über ihre Steuereinnahmen hinaus ausgaben. Das Muster der Ereignisse, die zu einer außer Kontrolle geratenen Inflation führen, beginnt mit dem Zusammenbruch der Haushaltsdisziplin und explodierenden Staatsausgaben, meist im Bestreben nach wirtschaftlicher Erholung oder zur Finanzierung von Kriegen (oder beidem). Wir befinden uns mittlerweile tief in diesem Bereich.

In unterschiedlichem Maße sind die Regierungen aller Industrienationen denselben finanzpolitischen Kurs gegangen und haben inzwischen, nach Jahren des exzessiven Rückgriffs auf billige Kredite, einen Berg unbezahlbarer Schulden angehäuft. Um das Haushaltsloch zu schließen und mit der Tilgung der Schulden auf altmodische Weise zu beginnen, müssten die Regierungen die Steuern erhöhen und die Ausgaben drastisch kürzen. Nach Angaben des IWF würde die Schließung des US-Haushaltslochs eine sofortige und dauerhafte Verdopplung aller US-Bundessteuern erfordern.

Sparmaßnahmen sind zum Scheitern verurteilt

Solch drastische Sparmaßnahmen sind ein politisches Thema, was das Ergebnis so gut wie vorbestimmt: Die politische Klasse souveräner Staaten zieht unter dem wissenschaftlich-ideologischen Deckmantel der keynesianischen Wirtschaftstheorie stets verschwenderische Ausgaben der Haushaltsdisziplin vor. Zum einen würden Sparmaßnahmen die Wirtschaftstätigkeit weiter einschränken und damit auch die Steuereinnahmen des Staates verringern. Steigende Zinssätze verschärfen die ohnehin schon untragbare Schuldenlast. Zudem könnten Sparmaßnahmen zu sozialen Unruhen führen und große Teile der Wirtschaft auf den Schwarzmarkt drängen.

Kurz gesagt: Sparmaßnahmen sind mühsam und deprimierend. Im Gegensatz dazu macht Geldausgeben viel mehr Spaß, besonders wenn man Fantasieprojekte wie Weltherrschaft, Weltraumtechnologie und KI verfolgt. Wer weiß, wenn wir China, Russland und den Iran in die Knie zwingen könnten, würde sich daraus vielleicht ein großartiger positiver Kreislauf ergeben, aber mittlerweile sieht das alles ziemlich aussichtslos aus, da sich all diese Nationen verbünden, um sich zu verteidigen. Es wird in dieser Phase schwierig sein, ihnen Marktanteile abzunehmen, insbesondere China, sodass eine stagflationäre Entwicklung nun als sicher erscheint.

Schafft Defizitfinanzierung einen wirtschaftlichen Impuls?

Defizitausgaben werden in der Regel als „Ankurbelung“ für die Wirtschaft gerechtfertigt, doch das hängt davon ab, wie diese Defizitausgaben eingesetzt werden. Wenn sie zu einer Steigerung der Produktivität und Wettbewerbsfähigkeit des Systems führen, könnten sie der Wirtschaft einen bedeutenden Impuls geben. Werden sie jedoch für militärische Fehlschläge und wahnwitzige Prestigeprojekte wie ein globales KI-Monopol verschleudert, könnten sie genauso ankurbelnd wirken wie das Ausheben und wieder zuschütten von Löchern.

Es gibt jedoch noch ein weiteres, systemisches Hindernis, das der Wirtschaft den Weg aus der Krise versperrt, und das ist die Grenzproduktivität der Verschuldung. Die Grenzproduktivität der Verschuldung (MPD oder MPoD) misst, wie viel zusätzliche Wirtschaftsleistung (typischerweise BIP) durch jede neue Einheit an Schulden oder Kreditaufnahme erzeugt wird. Im Laufe der Zeit ergibt sich für jeden neuen Dollar an Schulden im System immer weniger BIP. Dies ist seit vielen Jahrzehnten die Realität in allen entwickelten Volkswirtschaften, wie die folgende Grafik veranschaulicht:

Wie Japan gezeigt hat, reagiert die Wirtschaft möglicherweise nicht einmal auf unbegrenzte Konjunkturmaßnahmen, was zu einer inflationären Rezession führt, auch bekannt als Stagflation.

Gelddrucken ist der einzige verbleibende Trick

Da die Hoffnungen auf Rettung durch Wirtschaftswachstum verpuffen und die Regierungen nicht bereit sind, ausreichend strenge Sparmaßnahmen durchzusetzen, bleibt ihnen nichts anderes übrig, als ihre Währungen durch Inflation zu entwerten – die einzige Form der Besteuerung, wie Milton Friedman es formulierte, die ohne Gesetzgebung auferlegt werden kann.

Eine allmähliche, kontrollierte Inflation ist ein normaler Bestandteil moderner Währungssysteme, und wir sind daran gewöhnt, dass eine Währung jedes Jahr 2 % bis 3 % ihrer Kaufkraft verliert. Problematisch wird es, wenn Zentralbanken beginnen, Staatsschulden zu monetarisieren, um ausufernde Ausgaben aufrechtzuerhalten. Auch diese Schwelle haben wir nun überschritten, sodass das Ergebnis so gut wie sicher ist. Natürlich werden uns Zentralbanker und Politiker alle möglichen Zusicherungen geben, aber je schlimmer die Lage wird, desto weniger beruhigend wird ihre Rhetorik sein.

Die Äußerungen von Minister Scott Bessent geben bereits Rätsel auf, und ich glaube, dass wir bald mit radikalen Maßnahmen (wie gestern erörtert) und Marktüberfällen konfrontiert werden. In diesem Umfeld wäre es sehr wichtig, Risiken zu reduzieren, bestimmte strategische Investitionen (ähm – Silber und Gold) in physischer Form zu tätigen und die Möglichkeit des „Share Farming“ mit Ihren lokalen Landwirten zu prüfen.

Der Artikel erschien zuerst auf Englisch in Alex Krainers TrendCompass. Mit freundlicher Genehmigung des Autors hier auf Deutsch.